《世纪华通王佶：游戏行业的核心价值是IP》

来源：未知 时间：2017-07-05 15:16

日前，A股最大游戏上市公司之一的世纪华通董事兼CEO王佶先生在天风证券举办的“新趋势、新龙头——2017年中期策略会”上现场分享了中国游戏行业的前瞻：“IP”与付费。

以下是王佶先生现场演讲：

今天在座的大部分是投资人，而我本身既是游戏公司的创业者，也是世纪华通的大股东，所以我想更多地从股东或者投资人的角度去分析，如何给一家游戏公司或者轻资产公司做估值。只有准确评估一家公司的价值，才能挖掘其投资价值和未来成长的机会。

轻资产公司的核心价值是IP资产

过去20-30年的A股市场主要是由制造业或者说重资产公司组成，我们很熟悉这一类传统公司的价值评估。而今天当我们分析一家轻资产公司价值的时候，就很难有一种准确的评估方法。其实轻资产公司不是没有资产，而是与重资产公司相比它有的是轻资产，可以理解为IP或者无形资产。

以盛大游戏来举例：2014年盛大游戏从美国纳斯达克宣布退市时，由于智能手机的迅速发展，整个PC端游戏市场遭遇了前所未有的下滑。盛大游戏的业绩在2014年下滑了近30%，2015年上半年更是进一步下滑。在如此困境下，收购盛大游戏其实有很多不稳定的因素。因为2013年盛大游戏还处在业绩高峰，我们担心这个公司是不是买错了，直到2015年8月盛大游戏推出《热血传奇》手游，整个公司的业绩再次呈现爆发式增长，并且超越了历史最高水平。

《热血传奇》手游一上线，在腾讯平台的平均日流水突破两千万，月流水突破六亿，全球排名第六。这款游戏的爆发让盛大游戏2016年的净利润达到了近17亿的历史最高水平，今年应该会超过20亿。这款游戏体现出了真正的IP价值，也就是无形价值。

通常我们去投资一个公司的时候，最常用的还是传统的估值方法，也就是用当年的市盈率结合未来的现金流折现去估算这个公司的价值。可是这对于轻资产的公司而言是不够的，因为如果《热血传奇》手游不上线，你永远估不出它的真实价值。

IP的价值究竟应该怎么算呢?举例而言：如果我们通过买量推广去获取这个游戏IP的用户的话，平均每个用户的获取成本目前至少要几十元人民币。而《热血传奇》手游从上线到现在一共有2500多万用户加入，这2500多万用户就是至少十几亿的价值，用户是这个IP核心价值的体现。

顶级IP资源带来垄断性优势，IP聚集型垄断是行业大趋势

从全世界范围来看，什么样的IP是顶级IP?像漫威动画、DC动画、迪斯尼等等，IP资产也是这些公司最核心的资产。超级英雄的电影取得很大的成果，是因为它拥有核心IP资源。北美的游戏排行榜前二十名最近两年都没有大的变化，也是顶级IP资源造就了垄断性的优势。

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