《什么才是游戏行业的“价值投资”？》(2)

来源：未知 时间：2018-10-09 12:33

由此可见，对于游戏公司来说，头部的IP无疑是立家之本，一个游戏IP的成功可以创造巨大的经济效益，而IP本身也可以随着时间成长，给公司源源不断的产生价值。以Take-Two为例，1998年收购《GTA》开放商Rockstar之后，《GTA》系列就逐渐成为了公司的业绩支柱，每一作《GTA》都会成为当年的销售冠军，其在2013年推出的《GTA5》更是销售近1亿部，创造了电子游戏的历史销售记录。《GTA》系列的不断成功让市场相信这个系列的下一部，甚至下下一部都可以取得优秀的成绩，也因此助推Take-Two股价一路上行。

因此，游戏公司的“核心资产”就是旗下的游戏IP，而游戏公司的“投资价值”也就是游戏IP的“内在价值”。

但是，IP“内在“的价值和短期产生的经济利益有时是不匹配的，如果以短期产生的经济利益来衡量IP的“内在价值”的话，往往会产生偏差。譬如我们之前提到的Gungho和任天堂的例子，在2013年的《智龙迷城》的确如日中天，仅凭一款游戏的利润就超过了任天堂所有游戏加起来的总和，但是这一时的火爆不代表《智龙迷城》这部作品的“IP价值”超过了马里奥和塞尔达，短视的炒作和盲目的乐观吹起了Gungho的泡沫，随着《智龙迷城》的热度退却，Gungho的“市值”在长期终将回归“价值”，而资本市场也会在一次次泡沫破灭后习得教训，摸清游戏公司真正的“价值”所在。

事实上，从2013年开始，海外投资人对于游戏公司短期业绩的波动都越来越宽容，反而更加关注IP作品的口碑和受欢迎程度。

如上图所示，在2013年推出《GTA5》之后，没有《GTA》新作推出的Take-Two在接下来几年里的利润从来没有达到2013年的水平。但是股价却从20美金一路上涨至140美金左右，强劲的股价表现并不是来自于超预期的业绩回报和收入增长，而是反映了市场对于《GTA》这个系列IP“价值”的逐步认可和对于Take-Two制作能力的肯定。

同样，也正是因为市场和投资人拥有成熟的投资理念，Take-Two可以长期投入在游戏IP的开发和运营上，耐心的打磨游戏的品质，而不会因为担心短期的业绩和股价波动把还是半成品的《GTA6》推向市场圈钱。

事实上，海外资本市场对于游戏公司的估值开始逐步分化，对于依赖单个爆款产品的游戏公司低估值，对于有着丰富IP储备、已经证明自身IP开发能力的老牌游戏公司给予高估值。成熟的证券市场和投资理念不但协助了优秀的游戏公司的发展与成长，也给质量高但投入周期长的游戏作品留下了空间，客观上促进了整个行业的健康发展。

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