《什么才是游戏行业的“价值投资”？》(3)

来源：未知 时间：2018-10-09 12:33

最好的时代

老牌游戏公司股价的狂飙猛进也伴随着估值的大幅上升，以动视暴雪为例，其市盈率从2013年底的9.9倍一路飙涨到2017年底的65倍，期间营业利润下滑了6300万美金，但是股价却上涨了超过500%。

如果说游戏公司的“价值”是IP的“价值”，游戏公司估值的上升意味着IP估值的上升，那么为什么这些游戏IP在资本市场越来越值钱了呢？

首先，游戏工业化水平的提高，玩法创新不再是游戏作品成功的必备条件，产品输出的稳定性得到提高。游戏行业作为一种创意文化产业，创新一直是推动产业发展的重要动力，每个大热IP的开创之作往往都是具备创新精神的作品，但是对于一个已经成型的IP来说，创新也会带来很大的风险。

2017年末任天堂和索尼分别推出了两款3A级游戏，《塞尔达传说：旷野之息》和《地平线：零之曙光》，任天堂的《塞尔达》是可以载入史册的创新之作而《地平线》则是按部就班的中庸作品。虽然说在模式创新和对游戏行业的贡献上面两部作品不可同日而语，但是凭借极其出色的画面表现力和已经被无数次证明可行的开放世界模板，《地平线》最终获得了超过800万套的销量，成为了PS4平台当年的销售冠军。

随着技术能力的积累和项目管理能力的愈发成熟，索尼即便做不出来《塞尔达》这样的神作，也可以保证头部IP的每一代作品都保持相对稳定的质量，从而取得商业层面的成功。这种工业化的操作类似于漫威出品的电影，虽然不会有太大的惊喜，但是总还是值回票价的。游戏工业化水平的提高保证了IP作品输出的稳定，从而减少某一作暴死而影响整个IP价值的情况出现，减少了IP成长的不确定性，提高了IP的估值。

其次，IP端转手已经多次被证明成功，重度手游的出现给了老牌IP更大的市场可能性和空间。2016年6月前后，老牌端游公司们的股价发生了一次异动，主要原因是《PokemonGo》的横空出世，任天堂的当家IP在手游行业的一次成功试水，月流水超过2亿美金，并成为了当时手游市场上最快到达8亿流水的游戏，让市场看到了经典IP转移手游的巨大潜力。

端转手增长的基本逻辑就是手机用户的量和粘性要远远高于主机和PC平台，因此IP的价值可以通过手机端得到放大，这一逻辑在《梦幻西游》、《PokemonGo》和《QQ飞车》上已经得到了很好的验证。与此同时，随着手机机能的不断提升，手游也将从创意创新驱动转向工业化制作，今年苹果发布会的《上古卷轴》的演示更是证明了这一趋势的确定。因此，端转手的美好前景，提高了IP的上升潜力，从而也提高了市场给IP的估值。

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